"부진 늪 벗어나는 증시…화두는 디지털자산"[2023 자본시장 전망]

작년 최악의 부진을 겪었던 증권시장이 올해는 하반기부터 회복세를 나타낼 수 있다는 전망이 나왔다. 하반기 금리인상 사이클이 종료될 가능성이 높아져서다. 부동산 프로젝트금융(PF) 부실 우려에 따른 건전성 위험은 지속될 것으로 예상되는 만큼 증권사들의 선제적인 리스크 관리가 필요하다는 분석도 나왔다.이효섭 자본시장연구원 연구위원(사진)은 26일 서울 여의도 금융투자협회에서 열린 자본연 세미나에서 2023년 증권산업 전망에 대해 이같은 의견을 내놨다. 이 연구위원은 "올해 긴축 지속과 경기 침체 우려로 증권시장의 수익성 둔화가 예상되지만 하반기부터는 경기부양과 금리하락에 대한 기대로 위탁매매, 자기매매, 투자은행(IB), 자산관리 등 사업부문별 실적 개선이 전망된다"고 밝혔다. 이 연구위원은 올해 증시가 되살아나면서 기업공개(IPO)와 유상증자도 활발해질 것으로 봤다. 지난해 고금리에 자금시장 경색이 겹치면서 IPO 시장은 얼어붙었다. 현대오일뱅크, SK쉴더스 등 연초부터 상장을 철회하거나 연기하는 업체가 잇따랐다. 작년 상장 철회 기업은 13곳으로 역대 최다치를 기록했다. 이 연구위원은 "작년 연기된 대형 IPO 딜이 재추진될 수 있다"며 "시장에서 밸류에이션(평가가치)을 회복하면 IPO 규모는 증가할 것"이라고 내다봤다. 유상증자에 대해선 "고금리에 채권시장 조달 비용마저 증가했다"며 "증시 회복에 따라 상장기업들의 유상증사 수요가 증가할 것"이라고 전망했다.지난해 위축됐던 인수합병(M&A) 시장도 금리상승 완화 기조에 따라 차츰 회복세를 띌 것으로 예상했다. 특히 지난해 증시 침체, 투자 축소로 부실 위기를 겪었던 바이오, 금융 업종의 M&A가 늘어날 것이라는 전망이다.다만 이 연구위원은 경기침체, 부동산 경기 위축 등의 악재가 올해에도 지속될 것으로 보이는 점은 시장에 리스크로 부각될 수 있다고 경고했다. 한국은행에 따르면 올해 상반기 만기가 도래하는 부동산 PF 유동화증권 규모는 20조원 이상으로 추산됐다.이 빚을 갚지 못하면 파장은 증권업계를 넘어 한국경제 전반으로 미칠 것이란 관측이 나오는 만큼, 이 연구위원은 "부동산 PF 관련 위험이 구조적인 리스크로 확대되지 않도록 선제적인 위험관리 강화가 필요하다"고 당부했다. 그러면서 "단기적으론 변동성에 대비한 유동성 관리에 집중하고 중장기적으론 부동산PF 손실 가능성에 따른 건전성을 관리해야 한다"며 "현금성 자산을 확대하고 자산과 부채의 장단기 미스매칭(불일치)을 줄이는 노력도 필요하다"고 강조했다.  세미나에선 올해 증권업계 최대 화두 중 하나로 '디지털자산'이 꼽혔다. 그중에서도 올해 발행·유통이 허가된 '증권형 토큰' 도입에 대한 기대감이 퍼졌다. 증권형 토큰은 블록체인 기술을 기반으로 증권성이 있는 권리를 토큰 형태로 발행한 것이다.금융위원회는 최근 블록체인 기술로 증권을 디지털화하는 방식을 허용했다. 제도권 안으로 편입시켜 안전한 장외시장에서 거래될 수 있도록 하겠단 취지다. 올해 2월 초 세부 가이드라인을 내놓는다. 증권업계에서는 거래 플랫폼 마련에 속도를 내고 있다. 이 연구위원은 "증권형 토큰 도입 기대로 증권회사의 역할 강화가 필요하다"고 말했다. 이날 세미나에 함께 참석한 김준석 자본연 연구위원은 "증권형 토큰이 규제 틀 안으로 들어오게 됐기 때문에 다양한 신상품 출시가 가능해졌다"며 "증권 발행 유통의 혁신 활동이 이뤄질 것으로 기대한다"고 설명하기도 했다.이 연구위원은 올해 증권업계에 기회로 작용할 요인으로 △인공지능(AI) 기반 혁신 △외환업무 확대 △ESG(환경·사회·지배구조) 산업 육성 △기업성장집합투자기구(BDC) 등 모험투자 확대를 꼽았다. 신현아 한경닷컴 기자 sha0119@hankyung.com 

"ETF 시장 확대, 길게 보면 운용사들엔 독"[2023 자본시장 전망]

순자산총액(AUM)이 80조원을 훌쩍 넘길 만큼 커진 국내 상장지수펀드(ETF) 시장이 역설적으로 발행 주체인 자산운용사들에 독이 될 수 있다는 경고가 나왔다. ETF 시장이 커지면 운용사 입장에선 저수익성 자산 비중을 늘리는 상황이 돼, 운용수익률은 계속 낮아질 것이란 전망에서다. 국내 ETF의 장기적인 경쟁력을 갖추기 위한 운용사들의 고민이 필요한 때라는 지적이 나온다.김재칠 자본시장연구원 펀드·연금실장은 '2023년 자본시장 전망과 주요 이슈'를 주제로 26일 서울 여의도 금융투자협회센터에서 열린 세미나에서 "ETF 확대는 주식형 공모펀드 전체의 보수율 하락을 야기하는 중요한 요인"이라면서 이 같이 밝혔다.펀드시장에서 ETF의 위상은 날로 높아지고 있다. 금융투자협회와 한국거래소에 따르면 작년 ETF 시장의 성장세는 둔화했지만 순자산 규모는 전년보다 7% 증가했다. 공모펀드 내 비중 증가 추세도 빠르다. 반면 공모펀드 순자산은 283조원으로 전년 대비 29조원(9%) 감소했다. 펀드를 통한 간접투자보다 국내외 주식 직접투자를 선호하는 개인들이 많아진 영향이다.ETF 시장이 업계 핵심 먹거리로 굳어진 가운데, 김 실장은 AUM 자체를 크게 늘려 저수익성을 만회하는 해결책을 제안했다. 또 이를 위해선 운용사들의 변화 의지가 중요하다고 강조했다.김 실장은 "해외상장 주식이나 ETF 대비 국내 상장 해외투자 ETF가 갖는 장기적 차별성과 경쟁력을 충분히 확보해야 할 것"이라고 말했다. 그러면서 "테마형 ETF와 해외파생형 등에서 나타나는 개인투자자들의 높은 회전율과 낮은 분산효과, 높은 위험성향 등을 개선해 ETF를 건전한 간접투자수단으로 정착시키는 것도 운용사들에 주어진 굵직한 과제"라고 했다.사모펀드 시장에 대해선 경쟁이 격화할 것으로 내다봤다. 2015년 진입 규제가 완화된 뒤로 사모운용사를 중심으로 많은 신생 운용사가 생겨났다. 이들 가운데 일부는 수탁고가 미미해 수익구조가 취약한 운용사도 여럿인 상황이다. 김 실장은 지금처럼 자유로운 진입이 계속될 경우, 한계에 도달하는 운용사가 늘어날 것이라고 봤다. 경쟁이 심해지는 과정 속에서 운용 수수료가 꾸준히 하락할 것이기 때문이다.이를 두고 김 실장은 "단기적으로는 부동산과 인프라 등 고수익 자산시장의 성장 정체가 이어질 가능성이 높다. 여기에 경쟁이 심해질수록 운용수수료가 내리고 딜소싱에도 어려움이 생길 수 있다"며 "사모운용사들의 스펙트럼이 대체투자를 넘어 더 다양한 자산군과 전략으로 확대될 필요가 있다"고 밝혔다.연금개혁 논의도 연중 본격화할 것으로 보인다. 국민연금 5차 재정계산에 따른 종합운용계획 수립과 국회 공적연금개혁특위를 시작으로 연금체계 전반의 구조적 개혁 논의가 시작되면, 장기적으로 연금시장 구조에 변화가 예상된다고 김 실장은 예상했다. 그는 "공적연금제도 개혁의 일환으로 퇴직연금, 개인연금 개혁도 논의할 전망"이라며 "연금개혁은 중장기적으로 연금시장 규모와 연금 자산운용의 방식, 자산운용시장의 경쟁구조 등에도 지대한 영향을 미칠 것으로 보인다"고 전했다.한편 올해도 자산운용사들의 순이익 둔화 추세는 이어질 것으로 예상됐다. 작년 자산운용사들의 순자산 성장률은 전년(12%) 대비 감소한 5%를 기록했다. 특히 공모펀드 순자산은 전년보다 9% 축소해 역성장했다.김 실장에 따르면 공모펀드 시장 평균 보수율은 2019년(0.61%), 2020년(0.54%), 2022년(0.47%) 등 장기적인 하락 추세를 유지하고 있다. 그는 "고수익 영역인 사모펀드 성장 둔화세도 상반기 중엔 지속될 전망"이라며 "부채원리금 상환이 크게 늘어난 가계 부문의 위험자산 투자여력이 축소된 점도 부정적"이라고 짚었다.다만 하반기 들어선 둔화세가 완만해질 것이란 관측이다. 김 실장은 "주식과 채권, 부동산 등 자산시장의 낮아진 평가가치(밸류에이션), 각국 기준금리 인상의 촉매제였던 물가상승(인플레이션) 둔화, 기관투자자들의 축적된 현금보유 규모 등 긍정적인 요인들도 많아 올해 자산운용시장 규모 성장세는 작년보다 나아질 것"이라고 말했다.신민경 한경닷컴 기자 radio@hankyung.com 

캐나다, 주요국 중 가장 먼저 '비둘기'로…금리인상 중단 시사

캐나다가 주요국 중 가장 먼저 기준금리 인상 중단을 시사했다. 인플레이션이 잦아드는 만큼 당분간 경제 상황을 지켜보겠다는 의도다. 앞서 미 중앙은행(Fed)도 2월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리 인상 중단 논의에 착수할 수 있다는 보도가 나온 만큼 주요국의 기준금리 인상 사이클의 끝이 보인다는 기대가 커지고 있다.25일(현지시간) 캐나다 중앙은행은 통화 정책회의를 열고 기준금리를 4.5%로 0.25%포인트 인상했다. 글로벌 금융위기 때인 2008년 이후 15년 만의 최고치다. 인상폭은 직전 0.5%포인트보다 줄었다.그러나 캐나다 중앙은행은 당분간 금리를 추가로 올리지 않겠다고도 시사했다. 티프 매클럼 캐나다 중앙은행 총재는 “경제 성장이 생각보다 강했고 수요가 여전히 탄탄한 상황이지만, 제한적인 통화 정책이 가계지출을 위축시킨다는 근거가 나오고 있다”며 “최근 이어진 금리 인상의 영향을 평가하는 동안 기준금리를 현재 수준으로 유지할 것으로 기대한다”고 말했다.지난해 전 세계를 강타했던 인플레이션이 캐나다에서 완화되며 기준금리 인상 중단의 신호탄이 됐다는 해석이다. 지난해 6월 8.1%로 정점을 찍은 캐나다의 소비자물가지수(CPI) 상승률은 12월 6.3%로 낮아졌다. 매클럼 총재는 “아직 목표치(2%)와는 차이가 있지만 최근 인플레이션이 완화되고 있다는 믿음이 강해졌다”고 말했다.다만 매클럼 총재는 기준금리 인상 발표 이후 로이터와의 인터뷰에서 “금리를 충분히 올렸는지 평가하기 위해 잠시 멈췄을 뿐”이라며 “기준금리 인하는 생각조차 하지 않고 있다”고 강조했다.Fed의 비공식 대변인으로 불리는 월스트리트저널(WSJ)의 닉 타마라오스 기자는 지난 22일 Fed가 다음달 1일 열리는 2월 FOMC에서 금리 인상 중단 시점을 논의하기 시작할 것이라고 보도했다. 그는 “Fed가 FOMC 후 성명에 ‘중단 시점을 살피며 금리 인상을 지속하겠다’는 문구를 담을 것”이라고 썼다. 노유정 기자 yjroh@hankyung.com